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期债计谋分享专题系列之一:跨期价差面对从新

文章来源:未知时间:2019-03-09

  目前理论T合约当季和次季价差(近月-远月)在0.3—0.4元,TF合约当季减次季价差(近月-远月)在0.5—0.6元。较2018年在零附近徘徊有较为明显的扩大。国债期货价差此番扩大的原因主要来自于多次降准之后,资金成本迅速降低,而经过去年11月底利率债成交利率的急速下降之后,目前利率债呈现回调后的振荡市。因此,资金成本和CTD之间的利差逐渐扩大,导致跨期价差的拉大。建议投资者可以密切关注跨期价差的变动,当价差扩大或缩小至合理价位之外,捕捉套利机会。

  跨期策略是国债期货策略三大套利策略之一。2017年之前,此策略被一些市场投资者发现,并且利用其价格波动特性采取套利。进入2017年下半年,随着资金利率的抬升,资金利率和现券利率之差整体在零值附近小波段波动,套利空间明显减少,策略参与者开始减少。近日,随着资金成本的迅速下降,近远期升贴水程度差异,跨期逐渐有了新的机会。

  跨期价差是近月期货价格减去远月期货价格之差。盈利来源主要来自于跨期价差的变化。主要决定价差变化的因素有二,一是移仓期多空双方的移仓意愿,二是3个月融资利率与票面利率差额的变动情况。

  由于近月和远月的升贴水程度不同,导致多空头主动移仓意愿不同。从而价差随着主力多头或者主力空头的意愿相应发生变化。如果近季合约IRR较小,空头移仓意愿较强,则近期减远期的价差变大;反之,则价差变小。

  从下图可以看到,目前无论是T合约还是TF合约,远期合约的净基差都要高于近季合约。由于远期合约的净基差较高,对于多头来说主动移仓将获取更多的净基差收益。本次当季合约受到春节的关系,目前少部分持仓已经开始移仓换季,大部分移仓投资者将在节后进行集中移仓操作。由于目前多头主动移仓驱动型更强,多头主力移仓将会压低近季合约抬高远季合约。因此从基差角度判断移仓换季期的投资者行为,节后跨期价差将缩小。

  从本文第一部分的介绍可以看到,跨期价差由3个月的资金利率和当期国债的票面利率之差有着直接联系。我们通过期货定价原理来探讨一下目前跨期价差的理论值。

  通过计算,我们可以得到目前理论T合约当季和次季价差(近月-远月)在0.3—0.4元,TF合约当季减次季价差(近月-远月)在0.5—0.6元。电竞赛事外围较2018年在零附近徘徊有较为明显的扩大。国债期货价差此番扩大的原因主要来自于多次降准之后,资金成本迅速降低,而经过去年11月底利率债成交利率的急速下降之后,目前利率债呈现回调后的振荡市。因此,期债计谋分享专题系列之一:跨期价差面对从新订价资金成本和CTD之间的利差逐渐扩大,导致跨期价差的拉大。建议投资者可以密切关注跨期价差的变动,当价差扩大或缩小至合理价位之外,捕捉套利机会。